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跌出全球前三！日本经济失速，股市却逆势飙升，负利率能否如预期终结？ | 每经网

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每经记者 李孟林    每经编辑 兰素英    

2月15日公布的数据显示，日本GDP在2023年第四季度意外下滑，连续两季度下滑进入技术性衰退。从2023年全年来看，日本的名义GDP虽然增长了5.7%，但经济总量却低于德国，丢掉了世界第三大经济体的地位。

日本经济在二战后的迅速崛起创造了一个经济奇迹，在1968年至2009年，日本一直是仅次于美国的全球第二大经济体，直到2010年被中国超越。此番GDP总量再遭德国超越，对日本社会无疑将造成一定的心理冲击。东京大学经济学教授冈崎哲二（Tetsuji Okazaki）认为，日本在国际舞台的活跃度可能会下滑。

技术性衰退，以及国内消费和企业投资连续三个季度下滑，让日本央行实现货币政策正常化的计划左右为难。对此，牛津经济研究院高级日本经济学家山口範大对《每日经济新闻》记者表示，GDP是向后看的数据，如果日本民众实际收入改善，日本央行仍然大概率将在４月结束负利率。

日本，不再是全球第三

当地时间2月15日，日本内阁府公布的初步统计结果显示，2023年日本名义国内生产总值（GDP）初步统计数据为591.482万亿日元（约合42106亿美元），低于德国的44561亿美元，降至世界第四位，被德国反超。

结果同时显示，2023年日本名义GDP增长5.7%，实际GDP同比增长1.9%。名义GDP是按当年市场价格计算的一年所生产的全部产品和劳务的价值，相较实际GDP，名义GDP更易受到市场价格波动影响。尽管德国2023年的GDP萎缩0.3%，但由于物价上涨以及欧元兑美元升值推高了德国GDP，因此仍然超越了日本。

2023年，日元对美元汇率大幅度贬值。本周，日元兑美元一度触及1美元兑150.5~150.9日元的水平，是大约三个月来的低位。而在日元贬值之外，日本的人口减少和老龄化问题，以及生产效率和竞争力的停滞，被经济学家视为其跌落第三大经济体的结构性因素。“数年前，日本以强大的工业如汽车为傲。但随着电动汽车时代的来临，这一优势也被动摇。展望未来几十年，日本的前景比较暗淡。”冈崎哲二对美联社表示。

实际上，国际货币基金组织在2023年10月就曾预测日本将失去世界第三的位置，而且到2026年，日本经济规模还将被印度赶超。

日本内阁府公布的数据还显示，日本2023年第四季度实际GDP环比下降0.1%，换算成年率下降0.4%。这一数据颇为意外，据市场信息公司日经QUICK，民间预测中间值为年率增长1.0%。加上2023年第三季度GDP修正后下滑3.3%，日本经济已经连续两个季度负增长，符合技术性衰退的标准。

牛津经济研究院的高级日本经济学家山口範大对《每日经济新闻》记者表示，日本经济下滑的主要原因是国内需求疲软，去年第四季度收缩了0.3个百分点，相比之下净出口则增加了0.2个百分点。“最拖后腿的是消费，已经连续下滑了三个季度，特别是服务业消费（下降0.6%，上一季度增长0.3%）自2022年第一季度来首次下滑，说明（疫情）积压的需求已经在减弱。”

山口範大指出，消费之外，企业投资也在下滑。2023年第四季度日本的设备投资下降0.1%，也是连续第三个季度下降，主要是由于高昂的原材料价格和严重的劳动力短缺拖累了企业投资计划的实施。但实际上，日本企业的投资意愿较强，大企业预期将在3月结束的财年里将资本支出提高13.5%。

“总体而言，2023年第四季度的疲软GDP数据支撑了我们对2024年日本经济增长0.6%的预测，这一预测低于共识。” 山口範大表示。

专家：GDP反映的是过去，4月结束负利率可期

疲软的经济数据让日本的货币政策正常化之路面临挑战。

此前市场普遍预测，日本央行很有可能在4月份的政策会议上开始退出施行多年的负利率政策。一方面，通胀率超过日本央行设定的2%目标已经长达一年多，是打压国内消费的关键因素之一，日美的利率差也造成了日元持续的贬值压力。另一方面，疲软的日本经济仍然需要超宽松货币政策的刺激。去年刚上任的日本央行行长植田和男面临着严峻考验。

“据我判断，日本银行将在4月份退出负利率政策。GDP数据反映的是过去的情况，而不是前景。随着实际收入恢复，消费者信心也在改善，我认为日本银行将坚持‘日本经济可能会继续温和复苏’的判断，因此去年第四季度的GDP不太可能会对他们的决策产生重大影响。” 山口範大对《每日经济新闻》记者表示。

山口範大的分析也得到了新闻报道的印证。路透社2月16日报道称，知情人士透露，GDP只是日本央行关注的多个数据之一，重要的是经济整体趋势和前景，因此日本央行仍将在未来几个月里结束负利率。2024年春季的年度工资协商是否会提高工资收入水平将是重要指标。由于劳动力紧缺，许多企业已经释放出将大幅提高工资的信号。日本央行希望工资提高和物价上涨的压力放缓能够为货币政策正常化创造空间。

而与经济数据形成鲜明对比的是火热的日本股市。2月16日，东京证券交易所日经平均指数继续上涨，收于38487.24点，盘中一度与1989年12月底创下的历史最高价（38915.87点）相差仅50点。开年以来，日经平均指数已经上涨15%。

图片来源：谷歌财经

《日本经济新闻》报道指出，日本股市上涨的动力来自于日企的海外盈利能力。2月15日，信越化学和富士电机的股价均创下上市以来新高，两家公司的海外销售额分别占80%和30%。日元贬值提高了日企海外子公司的利润，推动股价上涨。此外，随着AI技术的热潮，日本半导体股票也受到投资者追捧。

山口範大对每经记者解释说，“我认为经济数据不会恶化市场信心。2023年第四季度实际GDP下滑了，但名义GDP仍然增长，这一数据对企业的盈利影响更大。此外，日元持续疲软，加上IT行业进入正周期，意味着企业盈利将会保持坚挺，特别是那些全球运营的企业。日元贬值同样意味着入境游客数量和消费仍将强劲。”

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封面图片来源：每经特约记者 郝帅 摄